4月行情回来：4月恒生科技指数单月下跌7.6%（截至4月27日，下同）；纳斯达克互联网指数4月上涨，单月涨幅为1.7%。个股方面，互联网公司股价体现纷歧，港股方面，云音笑、贝壳、京东康健为本月体现前三的股票。美股方面，谷歌、微软、英伟达为本月体现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月有所降落，PE-TTM为20.90x，处于恒生科技指数创造从此12.96%分位点。纳斯达克指数估值较上月幼幅降落，PE-TTM为36.93x，处于近10年51.82%分位点。

　　人为智能动态：1）OpenAI：揭橥GPT-4.1系列及o4-mini、o3推理模子；2）谷歌：Next大会揭橥多项更新；3）亚马逊：推出NovaReel1.1，揭橥NovaSonic语音大模子；4）苹果：AppleIntelligence新增加讲话声援；5）微软：Copilot多端升级，Bing新增Copilot Search成效；6）Meta：推绝伦模态大模子Llama4系列；7）腾讯：微信上线）阿里：开源视频天生模子，升级魔搭平台；9）字节跳动：揭橥豆包1.5深度考虑模子；10）百度：推出文心大模子4.5Turbo和X1Turbo。

　　互联网行业动态：1）游戏：腾讯举办SPARK2025游戏揭橥会，宣告46款游戏动态及AI技能利用；2）金融科技：3月付出机构备付金同比上涨2.72%；3）当地存在：京东表卖百亿补贴上线）电商：电商平台全体撤废“仅退款”。

　　5月投资政策：近期受闭税事项扰动，美股Mega7公司估值明显回落，港股和美股科技互联网巨头的估值差异进一步收敛。瞻望来日一个季度，陪同美股巨头步入功绩期，功绩或映现康健的企业需求与前期商场订价的强没落预期变成显明的反差带来时机，股价或率先开启反弹。4月25日谷歌一季报显示告白需求康健，且公司已正在主贸易务上看到显明AI提效，由此倔强其750亿Capex年度投资设计。终年维度，咱们以为25年人为智能物业趋向同样为国内互联网巨头紧要股价驱启碇分。互联网巨头的生意场景，云推算、告白以及以圭表员为主导的本钱机闭，将明显受益于AI。所以咱们络续推举国内云推算龙头阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态、组织AI Agent最有上风的腾讯控股。

　　危机提示：策略危机，短视频行业角逐形式恶化的危机，宏观经济下行导致告白大盘增速不足预期的危机等。